기업·산업분석
[반도체] 테스[095610/Buy] 내년까지 편안한 증익 구간
기업분석김광진 2025.09.15
| 3분기는 잠시 쉬어가는 분기. 4분기 다시 증익 |
| 3Q25 예상실적은 매출액 737억원(-10% QoQ), 영업이익 101억원(-51% QoQ)으로 전분기 대비 역성장하겠으나, 이는 고객사 투자 타임라인에 기인한 것으로 잠시 쉬어가는 분기가 될 것으로 판단. 주요 고객사 중 삼성전자향 공급은 P4에서의 디램 투자가 반영되기 시작하면서 견조하겠으나, SK하이닉스향 공급이 M15X 투자를 앞두고 일시적으로 감소 예상. 또한 전분기 예상 외로 공급이 많았던 중국 고객향 매출이 다시 감소하는 점도 역성장의 원인으로 작용할 것으로 예상 다만 4Q25부터는 재차 증익 구간 진입 전망. 삼성전자 P4 투자 효과가 지속되고 SK하이닉스향 M15X향 매출 인식이 본격적으로 시작될 것으로 예상되기 때문. 이번달 들어 두 차례에 걸쳐 총 343억원 규모의 SK하이닉스향 수주 공시를 한 바 있으며, 이는 M15X 투자를 위한 것으로 추정. 이에 따라 4Q25 실적은 매출액 891억원(+21% QoQ), 영업이익 192억원(+90% QoQ)으로 개선 전망 |
| 내년까지 편안한 증익 구간 |
| 동사는 주요 고객들의 투자 확대와 신규 장비(BSD, Low-K PECVD)매출 기여로 지난 4Q24부터 강력한 이익 성장 구간에 진입했으며, 증익 추세는 내년까지 지속될 것. 삼성전자의 P4 디램 1c 투자가 내년까지 반영될 것. 특히 내년에도 SK하이닉스의 투자를 주목할 필요. M15X 디램 1b 투자가 올해보다 증가(15K/월 → 30K/월)할 것으로 예상되며, 기존 팹에서의 디램 1c 전환 투자도 진행될 가능성이 높을 것으로 판단. 이에 따라 내년에도 올해와 같이 SK하이닉스향 공급 확대가 실적 성장에 가장 큰 기여를 할 것으로 예상 |
| 목표주가 4.5만원으로 상향 |
| 동사에 대해 투자의견을 유지하고, 목표주가를 기존 2.9만원에서 4.5만원으로 +55% 상향. 기준 EPS를 내년 예상 EPS로 변경한 데 따른 것. Target P/E 는 10.X 유지. 동사 주가는 이미 연초대비 +143% 상승해 있으나, 내년 예상 실적 대비 P/E 9.X 수준인 점을 고려하면 업사이드는 충분. 내년까지 지속될 증익 구간에 대한 기대를 추가 반영할 필요 |
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