기업·산업분석

한화에어로스페이스[012450/Buy] 제2막, 새로운 도약을 기대하며

기업분석이봉진 2018.07.11

전일(7/10일) 보유중인 한국항공우주산업 지분 전량을 처분한다고 공시했습니다. 처분 목적 및 향후 전망 등을 짚어봤습니다.

한국항공우주 지분 처분 결정

동사는 전일 항공엔진 업체로 도약을 위한 투자재원확보 목적으로 한국항공우주지분 6% 전량을 처분한다고 공시했다. 2015년 P&W사와 GTF엔진의 RSP(Risk & Revenue Sharing Program) 계약을 체결했으며, 지난해 약 480억원을 투자한데 이어 올해와 내년 각각 800억원 전후의 투자가 필요할 것으로 추정된다. GTF엔진은 에어버스의 Narrow body 기종인 A320neo에 장착되며, 에어버스는 동 기종에 대해 6천대 이상의 수주잔고를 확보하고 있다. RSP 계약의 경우 초기 투자부담이 큰 편이나, AM매출이 확대되는 시점에 수익성이 크게 확대가능하다. 글로벌 항공엔진 부품업체로 도약하기위해 RSP사업과 관련한 투자재원의 확보는 불가피한 선택이라고 판단된다.

2분기 흑자 전환, 4분기부터 한화S&C 인수효과 기대

지난 1분기 9개분기만에 적자전환했지만 2분기에는 자체 방산 사업 및 방산 자회사의 호실적 등으로 흑자전환할 것으로 예상된다. 특히 지상방산의 주력 품목인 자주포 등의 해외수출은 전년동기대비 20배 이상 증가했다. 에스토니아 등으로의 자주포 수출계약도 꾸준히 이루어지고 있어 방산 수출 호조는 당분간 지속될 전망이다. 여기에 8/1일을 합병기일로 자회사인 한화시스템은 한화에스앤씨를 흡수합병할 예정인데, 한화에스앤씨는 지난해 4분기 매출 1,072억원, 영업이익 110억원을 시현해 2019년부터 연간 400억원 이상의 영업이익 증익 효과가 기대된다. 또한 최근 적자전환했던 한화테크윈(舊 시큐리티사업부)도 4분기부터는 베트남 공장 가동으로 원가 절감이 가능할 것으로 보인다. 실적은 2분기 흑자전환을 시작으로 새롭게 턴어라운드할 전망이다.

목표주가 38,000원으로 하향, 투자의견 Buy 유지

실적 전망 조정 등으로 목표주가를 38,000원으로 하향조정한다. 실적 부진, 지배구조 개선 이슈, 재무 리스크 확대 등으로 최근 주가는 큰폭으로 조정된 바 있다. 그러나 현재 주가는 P/B 0.5배로 저평가되어있으며, 실적 개선이 기대되는만큼 투자의견 Buy를 유지한다.