기업·산업분석

케이엠더블유[032500/Buy] 폭발적인 성장 잠재력에 베팅하자

기업분석최준영 2020.09.02

케이엠더블유는 하반기 실적 개선세가 지속될 것으로 예상되며, 2021년에는 미국, 일본, 인도 지역에서의 5G 수혜가 기대됩니다. 글로벌 빅사이클 수혜를 반영하며 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 100,000원으로 상향합니다.

분기실적 개선세는 지속될 전망

케이엠더블유의 2분기 실적은 매출액 1,272억 원(+64.1% q-q, -40.1% y-y), 영업이익 220억 원(+235.8% q-q, -60.3% y-y)으로 시장기대치를 하회하였다. 실적부진의 주요 원인은 예상보다 부진했던 국내 및 해외수주였다. 국내를 포함한 글로벌 5G 투자 스케쥴이 COVID-19 확산으로 인해 계속해서 지연되었기 때문이다. 3분기에도 COVID-19로 인한 비우호적인 영업환경은 지속될 전망이지만, 해외 수주흐름이 개선되면서 q-q 개선세는 이어갈 것으로 예상한다. 당사가 예상하는 3분기 실적은 매출액 1,492억 원(+17.3% q-q, -43.7% y-y), 영업이익 266억 원(+20.6% q-q, -54.0% y-y)이다.

MMR 시장 2021년부터 빠르게 성장할 것으로 예상

당사는 2021년부터 글로벌 MMR(Massive MIMO Radio) 장비시장이 빠르게 성장할 것으로 예상한다. 2019년에 확인된 케이엠더블유의 폭발적인 실적을 상회하는 2021년 실적을 예상하는 이유이기도 하다. 2019년에는 동사의 실적 성장 드라이버가 주로 국내 MMR 수요증가였다면, 2021년에는 미국, 일본, 인도 등과 같은 글로벌 주요 지역에서의 수요증가가 예상된다. 특히, 미국의 경우 Dish Networks가 신규 통신사업자로 시장 진입을 계획하고 있기 때문에, 새로운 장비수요가 크게 추가될 가능성이 높다는 점도 긍정적인 부분이다.

2021년 폭발적인 성장 기대: 목표주가 100,000원으로 상향

COVID-19로 인한 글로벌 5G 투자스케쥴 지연을 반영하여 케이엠더블유의 2020년 실적을 매출액 6,523억 원(-4.5% y-y), 영업이익 1,212억 원(-11.4% y-y)으로 하향조정한다. 하지만, 이제부터는 2021년 글로벌 5G 투자에 따른 성장 잠재력에 집중하는 것이 바람직하다고 생각한다. 주로 국내에서 발생했던 매출이 앞으로 미국, 일본, 인도 등으로 확대될 것이기 때문이다. 따라서 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 2021년 예상 실적을 반영하여 100,000원으로 상향한다.