기업·산업분석

[의류] 휠라홀딩스[081660/Buy] 4Q23 리뷰 : 무에서 유를 창조하는 중

기업분석이진협 2024.03.21

4Q23 Review

휠라홀딩스의 4분기 매출액은 7,608억원(-15.2% YoY), 영업적자 -414억원(적확 YoY)를 기록해, 당사 기존 전망치에 대체로 부합하는 실적을 기록했다. 휠라부문은 매출액 2,117억원(-23.5% YoY), 영업적자 -83억원을 기록해 당사 전망치인 영업적자 -200억원을 상회했다. 미국법인의 수익성이 회복한 영향이 크다. 미국법인의 재고는 전년대비 -54% 감소한 것으로 나타났다. 동사는 4분기 실적과 함께 연결 기준 매출액은 -5%~+5% 성장, 영업이익은 +30%~+40% 증가를 예상하는 24년 연간 가이던스를 제시했다. 이는 컨센서스 및 당사 전망치를 하회하는 것인 데, 주요 사업부문인 한국과 미국 법인의 적자 규모는 당사 전망치 수준이었으나, DSF 매출 관련 가이던스를 제시하지 않고 환율 등 매크로 환경에 대한 보수적인 전망치에 기반한 로열티 매출 전망치(-10%~-20%)의 영향이라 판단된다. 가이던스 수준은 아쉬우나, 동사에 대해 긍정적인 전망을 하는 주요한 원인이 당장의 실적 개선 보다는 브랜드 가치 제고에 따른 밸류에이션 반등 가능성에 있기에 큰 우려 요인이 아니라 판단된다.

브랜드 가치 반등 확인 중

브랜드 가치 제고를 위한 신제품의 출시가 리테일 중심인 국내 시장부터 23FW에 본격화되었고, 인터런과 에샤페 등 신규 제품에 대한 소비자 반응이 확인되고 있다. 리테일에 비해 리드타임이 긴 홀세일 중심인 미국 법인의 신제품 출시는 24FW 시즌부터 본격화될 것이다. 24FW에는 레브 탄주가 이끄는 휠라플러스 브랜드의 론칭도 앞두고 있다. 당사는 브랜드에 대한 가치가 밸류에이션을 결정한다고 판단하는데, 동사의 브랜드 가치가 사실상 시장에서 인정받지 못하고 있기 때문에 이어지는 이벤트를 통한 브랜드 가치에 대한 방향성은 다운사이드 리스크는 제한되고 업사이드 리스크가 열려있다고 판단된다. 이 때문에 기대감을 가질 필요가 있겠다.

투자의견 BUY, 목표주가 4.9만원, 당사 최선호주 의견 유지

투자의견과 목표주가를 유지한다. 또한 당사 의류업종 최선호주 의견도 유지하겠다. 실적과 함께 자사주 매입 및 소각 등 주주환원정책도 발표했다. 밸류업 프로그램에 대한 수혜도 충분히 기대해볼 수 있겠다.