기업·산업분석

[2차전지 소재/장비] 2019년, 한국 2차전지 밸류체인의 비상(飛上)

산업분석김정현 2019.03.04

최근 고성능 전기차의 등장, 급속 충전 기술의 발달, 완성차 업체들의 전기차 투자 확대는 전기차 시대가 임박했다는 확신을 심어주고 있습니다. 이제 투자자들의 관심은 한국 2차전지 밸류체인의 성장 가능성과 수혜 종목에 집중되고 있는 가운데, 일각에서는 지난해 일본과 중국 2차전지 업체들이 보여준 성장 대비 다소 주춤한 한국 업체들에 대해 우려스런 목소리도 나오고 있습니다. 하지만, 우리는 한국 2차전지 밸류체인의 본격적인 성장은 바로 '올해'부터 나타날 것으로 전망합니다. 이번 보고서에서는 한국 2차전지 밸류체인의 향후 성장 가능성과 소재/장비 산업의 변화에 대해 알아봤습니다.

우리는 올해가 한국 2차전지 업체들의 본격적인 성장이 나타나는 시기라고 판단한다. 상반기에는 유럽과 북미 완성차 업체들의 다변화된 전기차 신모델 출시 효과가 나타나고, 하반기부터 유럽 완성차 업체들의 3세대 전기차향 배터리 수요 증가가 기대되기 때문이다. 테슬라와 중국 로컬 업체들의 수혜를 못 받은 국내 2차전지 업체들의 초기 성장 속도는 다소 늦어 보일 수 있다. 하지만 유럽과 북미 완성차 업체들의 전기차 출하량이 증가하기 시작하면 국내 2차전지 업체들의 성장 가능성은 더 클 것으로 전망한다.

올해부터는 국내 High-Nickel 양극재 업체들의 성장이 기대된다. 여기서 양극재는 리튬이온배터리의 양극에서 전기적 반응에 관여하는 활물질이며, High-Nickel 양극재란 소재 내 Nickel이 차지하는 비중이 70~80% 이상인 NCA(Nickel, Cobalt, Aluminium)와 NCM(Nickel, Cobalt, Manganese) 양극활물질을 의미한다. 그동안 국내 업체들은 글로벌 업체 대비 작은 캐파, 낮은 EV향 매출, 원재료 비용 부담 등으로 인해 성장이 더뎠다. 하지만, 올해와 내년에는 지난해 투자한 대규모 증설 캐파가 가동되면서 EV향 매출 성장이 클 것으로 기대된다. High-Nickel 양극재 시장은 진입 장벽이 높기 때문에 선제적으로 증설에 나선 업체들과 후발 주자들 간에 격차도 심화될 것이다.

중국 2차전지 산업의 재편은 국내 2차전지 밸류체인에 기회라고 판단한다. 중국 내 2차전지 산업 재편은 전기차 수요 문제라기보단 3원계 배터리 기술 유무와 직결된다. 앞으로는 3원계 배터리를 다룰 수 있는 소수의 2차전지 업체들이 대규모 캐파 투자에 들어가면서 국내 업체들의 수혜가 예상된다. 국내 업체들은 3원계 배터리 관련 소재/장비를 생산한 경험이 있고, 일본 업체들 대비 가격 경쟁력도 높아 중국 업체들의 수요가 크다. 국내 2차전지 업체들도 중국 로컬 업체들이 대응 하지 못하는 물량을 수주할 가능성이 커졌기 때문에 긍정적이다.

최선호주로 삼성SDI, 에코프로비엠, 엘앤에프를 추천한다. 삼성SDI는 순수 2차전지 셀업체로서 주목 받을 것으로 판단한다. 소형전지 부문에서 안정적인 실적을 유지하는 가운데, 중대형전지 부문은 헝가리 공장을 중심으로 증설에 나서면서 향후 외형 성장이 기대된다. 에코프로비엠은 유일하게 NCA와 High-Nickel NCM 양산 기술을 보유한 업체다. 선제적인 캐파 증설과 향후 2~3년간 실적 성장 속도를 고려하면 기업 가치는 상장 시가 총액보다 크게 상승할 것으로 전망한다. 엘앤에프는 올해보다는 내년이 더 기대되는 업체다. EV향 양극재 캐파로 추정되는 1, 2차 증설 물량이 2020년 연초와 하반기에 인식될 것으로 예상되기 때문이다. EV향 양극재 매출 비중이 상승하고 LCO 제품 축소를 통해 코발트 비용 변동 부담도 낮아지면서 안정적인 이익 성장이 기대된다.