기업·산업분석

[자동차] 수소전기차 Stress Test

산업분석류연화 2019.01.28

현대차가 수소차에 대한 대규모 투자를 발표했습니다. 계획대로라면 일본을 앞질러 주도권을 잡게 됩니다. 그러나 본인이 본 보고서를 통해 분석한 결과 수소차는 전기차 대비 에너지 효율, 주행 성능 등 상품성에서 뒤져 있고, 기술이 발전하더라도 태생적 한계 때문에 전기차를 넘어 설 수 없다고 판단했습니다. 그나마 궁극적인 친환경차라는 대의명분 중 최대주행거리에서 우위도 '테슬라'가 이미 퇴색시켰습니다. 아직 수소차는 힘들게 생산, 저장, 운송한 값비싼 수소로 달리는 저성능, 비효율의 운행 수단입니다. 현대차가 이런 근원적인 난제를 선두에서 풀어야 하기에 수소차에 대한 대규모 투자는 밸류에이션 상승 보다 장기적으로 동사에 부담이 될 것으로 봅니다.

7가지 기술 분석 결과, 차 자체의 한계, 신 산업으로 발전은 인내 필요

현대차는 수소전기차에 선도적인 기술을 보유하고 있다. 그래서 친환경차에 대한 혁신을 보여주기 위해 수소전기차에 대한 대규모 투자를 할 것이라고 시장에서 자주 회자되고 있다. 그러나 수소전기차는 태생적으로 출력, 에너지 효율, 품질, 인프라 등 상품성에서 전기차 대비 비교 열위에 있다. (본 보고서의 일부 비교는 화석 연료 발전이 친환경으로 완전 전환되는데 몇 세대가 걸리기에 현실과 괴리가 있을 수 있음) 본인은 정부 주도로 대규모 수소 공급 인프라를 깔아도 차 자체의 근원적인 약점 때문에 신 산업으로 발전 하는 데에 많은 시간이 걸리 것으로 본다.

승용 수소전기차에 대한 대규모 투자는 장기적으로 현대차에 부담

열관리, 동력 성능, 차량 내부 구조, 최대주행거리, 인프라 등에서 제한을 적게 받는 버스, 트럭은 도전해 볼 만하지만, 현대차가 세단이나 SUV 등 승용차에서 대규모 투자를 감행하면 장기적으로 애물단지가 될 수 있다. 결론적으로 본인은 수소전기차에 대한 대규모 투자는 밸류에이션을 올리기 보다 선두 개발자로 장기적으로 부담을 안게 될 가능성이 높다고 판단한다.

수소차는 테마, 전기차는 트렌드

수소차 테마는 완성차 보다 부품업체에 집중될 것으로 본다. 다음 세 가지 관점에서 테마로 관심을 받을 수 있다.
첫째 기존 제품의 가격이 고가로 바뀌는 기업
둘째 기존 제품 외에 신규로 매출이 창출되는 기업
셋째 내연기관 부품의 비중이 높아 전기차 테마에서 소외된 기업